越南金條溢價 2 萬台幣一兩：SJC 壟斷解除半年後的金價之謎

2026 年 4 月 17 日早盤，越南本地媒體《青年報》的財經新聞登出一個標題：「金價連跌 9 檔，仍比世界高出 18 triệu 越盾／兩。」

18 triệu 越盾，換算約 2 萬新台幣。

這是什麼概念？
台灣人去銀樓買一台兩（37.5 公克）的黃金條塊，付的價格跟國際現貨金價差距大約 1% 到 3%，幾百塊台幣。
越南人買一兩 SJC 金條，要多付 2 萬新台幣，差不多一張中小型股票的價錢。

更奇怪的是：同樣的 37.5 公克，台灣叫「一台兩」，越南叫「một lượng」，單位完全一致，同樣是 99.99% 純金。
為什麼兩地價差可以差到六倍？

答案在於一個越南金融市場少見的制度：SJC 品牌壟斷。

▍ 一個由國家指定的金條品牌

時間要回到 2012 年。

那一年，越南政府發布第 24/2012/ND-CP 號法令，把金條生產和黃金進出口全部收歸越南國家銀行（SBV）管理。
同一時期，西貢珠寶公司（Saigon Jewelry Company, SJC）被指定為全越南唯一合法的金條生產者。

這是什麼意思？
如果你在越南想買一塊經國家認可、可以在銀樓、銀行、交易所流通的金條，你只能買 SJC 品牌的。
其他廠商做的金條不能叫「金條」（vàng miếng），法律上只能當金料或金飾處理。

這個政策的初衷是抑制經濟「黃金化」（goldization）。
越南政府的說法是，越南人太愛持有黃金，這會稀釋越盾的貨幣地位、放大投機。
集中供給、由國家控制，理論上可以穩定越盾匯率、減少資金流向地下金市。

但實務上，這種安排造成了 13 年的市場扭曲。
私人金條生產商被排除在外，國內供給完全仰賴 SBV 拍賣；進口黃金的額度也由央行掌控，真正能進入市場的量遠低於需求。
國內外金價開始脫鉤。

在 2024 到 2025 年期間，這個脫鉤達到歷史高點。
SJC 金條與世界金價的差距一度飆到每兩 18 到 20 triệu 越盾（約 770 美元／兩），單日就可能大幅震盪。

▍ 2025 年 10 月：13 年壟斷正式結束

2025 年 9 月，越南政府發布第 232/2025/ND-CP 號法令；10 月 10 日，新法令正式生效。
這份法令做了一件結構性的事：取消國家對金條生產、原金進出口、金條進口原料的壟斷。

換句話說，SJC 不再是唯一合法的金條生產者。

新制度的核心是「許可制」：想生產金條的企業或銀行，可以向 SBV 申請許可。
但門檻設得不低：

➤ 一般企業：最低章程資本 1 兆越盾（約 3,800 萬美元），無行政處罰紀錄
➤ 商業銀行：最低章程資本 50 兆越盾（約 19 億美元），無行政處罰紀錄

同時，配套的第 340/2025/ND-CP 號法令（2026 年 2 月 9 日生效）把無照交易和走私金條的罰款上限提高到 300-400 triệu 越盾，試圖透過執法壓制灰色市場。
政府 2026 年 1 月 30 日還下達通知，要求加速建立全國黃金交易所，作為集中化的金條交易平台。

這套組合拳看起來很完整：開放供給、加強執法、建交易所。
合理預期是，SJC 壟斷解除後，國內外價差會迅速收斂到接近國際水準的範圍。

但實際上沒有。

▍ 半年後，溢價為什麼還在？

2026 年 4 月 17 日，Decree 232 生效六個多月後，SJC 金條仍比世界金價高出 18 triệu 越盾以上。
折成百分比，溢價約 12%。

原因其實不神祕：開放供給 ≠ 供給立即到位。

世界黃金協會（WGC）在 2026 年 2 月發布的 2025 年度報告揭露了關鍵細節：越南 2025 年第四季投資需求只有 7 公噸，連續六季同比下滑，是 2021 年以來最弱的第四季。
全球黃金需求同期創下 5,002 公噸的歷史新高，越南卻在 ASEAN 中成了 outlier（異常值）。

WGC 給出的原因很直接：SJC 金條長期短缺，把國內外價差推到每盎司 550 美元以上，讓想買的人買不到、買得到的人付太貴。

新制度沒有立即改善這件事。
截至 2026 年 4 月 14 日，已有 11 家機構（較年初增加 2 家）向 SBV 遞交金條生產與原金進口許可申請，但審批流程仍在進行中，還沒有任何一家正式拿到牌照。
候選名單包括原壟斷者 SJC、民營龍頭 PNJ 與 DOJI，以及七家商業銀行：Vietcombank、VPBank、Techcombank、BIDV、MB、VietinBank、Agribank。

這個名單本身就說明了問題：1 兆越盾與 50 兆越盾的資本門檻，意味著只有體量最大的企業與銀行玩得起。
中小型金商沒有機會參與，競爭的幅度被結構性地限制住。

同時，全國黃金交易所還沒上線。
沒有集中化的價格發現機制，沒有帳戶式黃金交易，黃金仍然以實體為主，供需錯配就很難透過市場力量快速拉平。

合理的預期是：當 11 家許可陸續下來、交易所實際運作、帳戶式黃金推出後，國內外價差才會真正收斂。
這是半年到一兩年的工程，新法令生效隔天不會直接看到結果。

▍ 對台灣讀者的現實意義

這個故事對在越南生活、做生意的台灣人，以及關心兩岸金融差異的讀者，有幾個具體啟示。

第一，在越南買金條 ≠ 買到國際價。
你看到的每一筆 SJC 金條交易，都內含約 12% 的結構性溢價。
想在越南存金、或把台灣賣掉的黃金帶到越南換現，都要把這個溢價納入計算。

第二，這個溢價不會一夜消失。
法令已經發布，但金融體系的改革速度遠慢於法令修改的速度。
未來半年到兩年值得持續觀察的指標：11 家許可是否陸續核准、全國黃金交易所何時正式上線、帳戶式黃金交易推出進度。

第三，越南家戶為什麼仍願意承受這麼高的溢價？這是另一篇文章的題目。
簡短版是：越南家庭長期以來把黃金視為對抗越盾貶值、通膨反撲、金融體系不穩的「最後一道防線」。
需求端的黏性在那裡，供給端的改革慢了一步，兩者碰撞就是今天 2 萬新台幣一兩的溢價。

對想進入越南市場的台商，特別是金融、珠寶、投資相關產業，這 12% 的溢價是一個指標。
當它下降到 5% 以下時，代表越南的金融深化走到了新的階段。
在那之前，越南人對「摸得到的黃金」的信任，不會輕易交給任何金融工具。

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