藏在 Sabeco、Vinamilk 背後 30 年，泰國資本現在想站上胡志明證交所

01｜泰資想「直接掛牌」的訊號

2026 年 5 月 28 日，越南國家證券委員會（SSC）主席在曼谷，和泰國證券交易委員會（SEC）主席坐下來談。會後傳出一個值得留意的訊息：已經有一些泰國企業，正在積極推進到胡志明證券交易所（HoSE）掛牌的程序。

先把用詞看清楚——是「推進程序」、是「想掛牌」，到目前為止還沒有任何一家泰企真的在越南上市。但光是這個意願本身，就值得停下來看一眼。因為過去三十年，泰國資本在越南的打法幾乎是反過來的：把錢砸進去，然後藏在一個個越南人熟悉的在地品牌後面。Sabeco 的啤酒、Vinamilk 的牛奶、MM Mega Market 的賣場，背後其實都站著泰國集團，但多數越南消費者未必說得出來。

如今泰資想做的，是反過來站到台前。這篇就來拆解三件事：泰國資本在越南到底有多深、它靠什麼打法扎下根來，以及「想直接掛牌」這個動作，代表它走到了哪一步。

02｜泰資有多深？先看一張規模地圖

截至 2026 年 4 月底，泰國企業在越南有 804 個仍在運作的專案。以累計投資規模計，泰國是越南第 8 大外資來源，在東協內部只輸給新加坡、排第 2。

而且這個排名一直在往上走。2025 年 6 月底，泰資還是 771 個專案、排第 9；不到一年就升到第 8。新錢進場的速度更猛——2025 年前 9 個月，泰企的新增投資金額，是去年同期的約 7 倍。

資本之外，泰越之間的貿易基礎也很厚實。自 2016 年以來，泰國一直是越南在東協的最大貿易夥伴，越南則是泰國在東協第 2 大夥伴。雙邊貿易規模還在逐年墊高，兩國也定下了要再往上衝的目標。

03｜打法一：買現成的在地品牌，不從零開始

泰資扎根的第一套打法，是收購——把越南人本來就熟悉的品牌直接買下來，省去從零養市場的時間。

最典型的是 SCG（暹羅水泥集團）。它進越南超過 30 年，旗下有 28 家公司、50 座工廠，雇用超過 1.5 萬名員工。Duy Tân 塑膠、Bình Minh 塑膠、Prime 磁磚，這些越南人天天在用、聽起來也很「在地」的品牌，其實都在 SCG 的版圖裡。

啤酒這一塊是 ThaiBev 拿下的。2017 年，它砸下重金，間接握有越南最大啤酒廠 Sabeco 53.6% 的股權。

乳業龍頭 Vinamilk 背後也有泰國人的身影。2025 年 12 月，F&N（Fraser and Neave）再收購約 4.6% 股權，讓它和關係企業的合計持股從 20.39% 升到 24.99%。而 F&N 正是泰國富豪 Charoen Sirivadhanabhakdi 旗下的公司。

批發零售也被吃下一塊。同屬 Charoen 系統的 BJC（隸屬 TCC 集團）完成收購 MM Mega Market 越南 100% 股權。

04｜打法二：從賣場到石化到電廠，鋪一整條生態系

泰資不滿足於單買一家公司。它更像在越南鋪一條從消費、製造、能源接到金融的完整鏈條。

零售端鋪得最密的是 Central Retail。它在越南經營 43 家 GO! 大賣場、16 家 mini go!、9 家 TOPS Market，以及 23 家 LanChi Mart。越南對它有多重要？2026 年第 1 季，Central Retail 來自越南的營收占集團總營收約 23%，而且年增 26%。

製造與重工這端，最大手筆是 SCG 的旗艦——Long Sơn 石化複合體（LSP），這是 SCG 在越南最大的單一投資，占了它全越南總投入的一大塊。複合體一度受中東戰事影響暫停，現在 SCG 正推進乙烷整合擴建。在地綁定也深：雇用約 1,000 名高技術勞工，本地供應商占比約八成。

工業地產和能源是另外兩塊拼圖。Amata 1994 年就進越南，現在管理約 3,000 公頃的工商與服務用地，還承諾加碼擴建工業園區。能源端，Super Energy 手上有 9 座太陽能電廠，外加嘉萊省（Gia Lai）一座風電專案。

最後補上的是金融。泰國銀行 Krungsri 分兩步吃下越南的 SHB Finance：2023 年 5 月先接手前 50% 股權，2025 年 11 月再通過受讓剩下的 50%，等於全資收編。從消費一路接到金融，這條生態系就這樣補齊了。

05｜打法三：每一步都踩在外交升級的節奏上

把這些動作排上時間軸會發現，泰資的腳步跟兩國關係升級高度同步。

2025 年 5 月 16 日，越泰兩國總理宣布把雙邊關係升級為「全面戰略夥伴」。一年後，2026 年 5 月，雙方通過《全面戰略夥伴行動計畫 2026–2031》，核心是「三連結」：連結供應鏈、連結企業與地方、連結永續發展策略。

企業端的訊號也一個接一個冒出來。TCC／ThaiBev 執行長 Thapana Sirivadhanabhakdi 向越南領導人蘇林（Tô Lâm）表示，集團正在研究到越南拓展新的事業領域。顧問機構 Grant Thornton 的報告則指出，泰國集團愈來愈把越南看成區域組合裡的「成長支柱」和長期動能。泰國商會（ThaiCham）2025 年的「Thai Business Sight in Vietnam」調查也顯示，62% 在越南經營的泰企，對當年的總體經濟前景感到樂觀。

把外交、貿易、生態系全部疊在一起看，再回頭讀開頭那則「想掛牌」的消息，就不那麼突兀了。當一個外資已經把錢、人、供應鏈都長期押在越南，下一步想直接進入越南的資本市場、在 HoSE 掛牌，幾乎是水到渠成。但還是得再強調一次：到目前為止，這仍是「進行中的程序」和「表達出來的意願」，還沒有哪一家泰企真的在越南掛牌上市。

06｜泰資三套打法，給同樣在看越南的人一張參照

把三套打法收在一起：先用收購買下在地品牌、快速切入市場，再往上下游鋪出整條生態系卡住位置，然後緊貼兩國外交升級的節奏把規模放大。

對同樣在評估越南的台灣企業來說，泰資不是拿來照抄的範本，而是一個值得拆解的區域對手。它說明了一件事：在越南市場，你面對的往往不只是當地業者，還有一股鄰國資本——它深耕 30 年、布局從消費橫跨到能源，現在還準備把資本市場一起納進來。當泰資從「藏在品牌後面」走向「公開掛牌」，意味著它打算在越南待得更久、扎得更深，這是任何想進越南的人都得先看清楚的一件事。

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