都叫 MoMo，命運相反：越南的剛轉盈，台灣的首度衰退

在越南街頭買咖啡，店員遞過來的付款 QR code，多半是 MoMo 的。在台灣半夜滑手機下單日用品，用的平台也叫 momo。名字一模一樣，這兩家公司之間卻沒有任何關係。

越南的 MoMo 是金融科技公司，2010 年成立，從行動支付做起，一路加上轉帳、繳費、保險、小額貸款，2024 年把品牌重新定位成「AI 金融助手」（Trợ thủ tài chính với AI）。註冊帳戶超過 4,000 萬，依 2024 年的統計，在越南電子錢包市場拿下近七成市佔。

台灣的 momo 全名富邦媒體科技，2005 年從電視購物起家，如今是台灣最大的 B2C 線上購物平台，背後是富邦集團。

一家做支付、一家做電商，營收和獲利也差著量級，本來沒什麼好比。值得比的是轉折的方向：2024 到 2025 年，兩家撞名的公司幾乎同時走到各自的拐點——越南 MoMo 成立十四年後第一次全年獲利，台灣 momo 上市以來第一次年度營收衰退。到了 2026 年年中，兩邊的劇情又各自往前翻了一章。

MoMo 走的是新興市場科技公司的標準路線：先燒錢搶用戶，再想辦法賺錢。成長期靠外部資金支撐，累計融資超過 4 億美元，最後一輪在 2021 年由日本瑞穗銀行領投。

轉折出現在 2024 年。全年營收 3.3 兆越盾，稅後淨利 3,480 億越盾（約 1,340 萬美元），是成立以來第一次全年獲利。翻正靠的是成本紀律：銷售費用小幅下降，財務費用減了三分之一。要說明的是，MoMo 沒有上市，2025 年的全年財報至今沒有公開，這篇文章裡它的財務數字都停在 2024 年。

獲利改變了 MoMo 在資本市場的身價。今年 4 月，路透社報導 MoMo 聘請 Jefferies 和 Morgan Stanley 兩家投資銀行，探討引入新投資人，估值超過 20 億美元；同一篇報導也提到，IPO 不在近期規劃裡。6 月，越南財經媒體 The Investor 報導談判升級：有投資人洽購最多 50% 的老股，整體估值傳出上看 30 億美元。7 月初，路透社進一步披露競標名單——Blackstone、CVC Capital Partners、日本三菱日聯金融集團（MUFG）都在其中，約束性報價 9 月截止。

要注意的是，這是老股轉手——買方向既有股東買股票，錢進不了公司。這是一場退出交易，不是募資。

為什麼賣老股，暫時不上市？因為 IPO 這條路現在走不通。越南證券法要求上市企業連續獲利，而且不能有累計虧損；MoMo 2024 年才第一次賺錢，帳上還有過去燒錢留下的 4.7 兆越盾累計虧損，靠一兩年的利潤清不掉。對持有 MoMo 超過七成股份的外國投資人——Warburg Pincus、瑞穗銀行等機構——來說，等 IPO 太久，老股轉手是更實際的退出方式。買方看上的，是一家超過 3,000 萬人實際在用、單季處理超過 50 億筆交易的支付平台。

2025 年的台灣 momo 是另一種處境。富邦媒全年合併營收 1,086.6 億元，年減 3.4%，是上市以來第一次年度營收負成長；獲利掉得更深，營業利益年減超過兩成。

衰退的背景是整個市場的結構變化。2025 年台灣跨境電商進口金額年增近一成五，佔境內電商市場的比重首度突破一成——淘寶、Temu、Coupang 這些跨境平台分走的，正是原本流向本土電商的消費。境內電商市場本身，這兩年的成長率只剩 3% 上下。

今年上半年，momo 的營收止跌了。上半年營收 536.9 億元、年增約 2.4%，6 月靠 618 檔期創下同期新高。但獲利仍在下滑——第一季稅後淨利年減超過兩成五，其中有基期因素：去年同期認列了一筆投資抵減的稅務利益，比較基準因此特別高。營收回穩、獲利下滑，這個組合說明轉型走到半路。

momo 押的方向是從「自己賣貨」轉向「經營平台」。第三方商城 mo 店+ 的精選商家接近萬家，第三方平台交易額維持雙位數年成長；momo Ads 做的是在自家購物網站上賣廣告版位的「零售媒體」生意，已有超過萬家品牌投放；今年 3 月，公司撤銷香港子公司註冊，把資源集中回台灣。營收結構在動，但賣廣告、賣平台服務能不能跟賣東西一樣賺錢，目前的獲利數字還沒有給出答案。

兩家同名的公司，為什麼在差不多的時間走向相反的方向？答案在各自身處的市場。

越南的數位支付正處於爆發期。2025 年全年，無現金支付的交易量年增四成多，交易總額大約是 GDP 的 28 倍——這裡算的是全部無現金交易的流水，包含轉帳這類高頻往來，所以會遠大於 GDP。政府定的目標是 2030 年八成交易不用現金。在這樣的市場裡，支付就是入口，掌握入口的人可以往上疊加貸款、保險、投資這些高毛利業務。

台灣的情況相反。電商滲透率連續兩年停在一成三左右，B2C 市場規模近 7,000 億元，成長空間有限。行動支付早已普及，平台之間比的是誰能從既有用戶身上做出更多生意。momo 往零售媒體和第三方平台轉，是成熟市場的打法：在不再變大的地盤上，找第二條獲利曲線。

2026 年年中回頭看，兩家 MoMo 各自站在新的位置。越南 MoMo 的下一個時間點是 9 月——Blackstone、CVC、MUFG 這些競標者要在那之前遞出約束性報價，等了十幾年的早期投資人有機會先下車，IPO 留到累計虧損清完之後再說。台灣 momo 則要用接下來幾季證明兩件事：營收回穩不是只靠單一檔期，以及平台與廣告業務真的能賺錢。

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